国内市场:市场需求明显回升。我们判断,有两个原因推动目前国内航空客源需求上升:1、投资增长带动需求增长;2、前期由于公商务客源被抑制,最近两周客源集中反弹。

　　3、客座率重回 82%以上,尽快运力的增长也达到13%,但客源增速更快。

　　国际市场:短期难改颓势,静待圣诞到来。国际市场延续了这几周以来的票价大幅下降以及客座率低位徘徊的趋势:1、客座率仍然在 77%左右,与去年同期基本持平。

　　2、国际航线的需求不足,很难带动票价的上升3、圣诞节前国际市场将开始逐渐火爆,无论是客座率还是票价,今年圣诞期间均明显高于去年运力:仍然保持较快增长。目前,国内航线的运力增速仍然保持较快,国内市场运力压力仍然较大。

　　相比来说,国际航线运力投放均比较谨慎。我们预计,国内运力增长将在相当长的时间里保持较快的水平,宽体机运力由国内调回国际也需求欧美经济及航空需求的回暖。

　　国内两舱:国内两舱表现出收益水平大幅上升。国内两舱虽然客座率并没有明显的提升,但收益水平重新回到之前的水平。由于市场淡季,各公司均会对两舱进行大量的价格促销活动,随着市场的好转,尤其是这两周以来两舱客源明显受到抑制,因此当需求回升时,两舱在票价上的显示更为敏感。

　　国际两舱:国际需求好转要等到圣诞节前。国际航线的客源需求本来就并不充足,但两舱也体现出这种态势。上周国际线客源上升带动两舱客座率小幅上升。我们预计,两舱客源的增长,也需要等待圣诞节前的客源高峰。

　　油价及人民币汇率:油价小幅向上,人民币加速贬值。本周国际油价在90$/桶的价格向下震荡,而国内航油价格已经高于国际航煤的价格,预计12 月国内航油综合采购成本将下调,幅度在400 元左右。

　　人民币近期仍然快速升值,11 月升值幅度已经达到0.175%,我们认为,人民币短期贬值的趋势和压力均仍会持续,全年预计人民币兑美元升值幅度将在1%左右。

　　投资建议:需求离实质性回暖仍有明显的距离。连续两周的客源明显回升,是否意味着需求实质性的回暖呢?我们认为,目前虽然经济数据指标显示,国内经济开始缓慢复苏,但一方面经济恢复力度还很弱,另一方面,投资所带动的上游需求好转,要传导到下游需要一定的时间。因此,我们认为目前航空需求并未实质性的好转,而是事件带来的波动。

　　但航空股已经进入股价的历史低位,从长期看已经具备配置的价值;从短期看,市场对需求回升的看法不一,股价有较大的波动风险,不建议参与这种“勇敢者的游戏”。

　　风险提示:欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济出现“硬着陆”对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。

（责任编辑：zhoulinjie）