特别话题:2013年铁路建设资金来源问题不大。1)2013年铁路基建投资规模有望超过5000亿;2)传统融资渠道可满足明年资金需求,预计铁道部明年小幅亏损,铁路建设基金、折旧与财政拨款分别为700亿与1000亿与100亿左右,融资缺口约在4400亿,2013年底资产负债率将达65%;3)未来融资渠道会多元化,一些可能的渠道包括建立铁路发展基金、扩大铁路建设基金的征收范围、引进社会资本等投融资改革措施。

　　公路铁路物流:防御首推大秦,关注公路行业四季度业绩风险。1)维持铁路“看好”评级,防御首选大秦。10月铁路累计货运周转量为2.4万亿吨公里,同比下滑1.1%。累计旅客周转量为8422亿人公里,同比增长2.4%,客货运增速与上年基本持平。2)维持公路“中性”评级,关注四季度业绩风险。今年国庆8天长假实行对小汽车免费通行,我们了解到各公司对比去年同期(8天)收费额减少在2000-9000万左右。我们下调高速公路行业整体盈利预测2%-5%左右,提示行业四季度业绩风险。考虑目前行业整体政策风险仍然存在,维持中性评级。3)维持物流“中性”评级,精选个股。前三季度物流需求增速下行与成本上行的背景下物流企业盈利放缓。在行业整体中性的情况下,我们建议回归基本面,精选个股,建议关注盈利高增长、高确定性的恒基达鑫。

　　航空机场:四季度国内航线可能仍将供过于求。(1)下周三大航将陆续公布10月份经营数据。由于去年基数较低,原本我们预期进入淡季后客座率将一改前三个季度负增长的态势,同比持平或略有上升。但是一方面是国内经济持续放缓对商务客流造成负面影响,另一方面是运力的快速释放(国航四季度国内航线运力增速超过15%),我们预计四季度国内航线仍将供过于求,同时票价可能将同比有所下滑。(2)进入四季度以来,人民币已累计升值0.55%,如果维持目前汇率水平,四季度航空企业的汇兑收益将能弥补前三个季度的汇兑损失,但同比仍将大幅下滑。(3)11月航空煤油出厂价格调降171元/吨,幅度超过2%;预计四季度航空燃油单位成本将基本与去年持平。

　　航运港口:重申上港集团“增持”评级,欧线提价第二周回落50-100美元。

　　(1)上港集团逐步走出了“基数和营改增”等带来的业绩下滑的轨道,10月份抽样调查显示上港集团箱量增速为4.9%,增速回归至历史正常水平;上港集团当前12.3X估值与国际估值水平趋近,安全边际高。(2)10月集装箱箱量同比增速较9月份回落5.4个百分点,华南区域因内幕箱量下滑幅度最大。

　　2012年10月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1022.0万TEU,其中外贸箱量完成788.3万TEU、内贸箱量完成233.7万TEU;分别同比增长5.9%、2.9%和17.6%,环比下降6.5%、8.5%和增长1.0%(环比降幅远高于去年——1.8%)。(3)欧线11月提价运行首周后,本周价格区间下滑50-100美元/TEU,下游需求乏力还是提价难以维持的主要原因;我们仍然维持航运行业“中性”评级,从预期差和行业基本面角度建议关注“中远航运”的战略性配置机会。

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