国内市场:客源略有回升,但票价继续同比下滑。

　　在第二期广交会的刺激下,第43周国内客源环比有所回升,但国内市场票价及客座率同比仍然低于去年。在国内运力增长并不快的情况下,我们认为:1、国内客源并未有明显的改善。

　　2、国内市场短期同比大幅恢复的可能性较小。

　　3、虽然经济增速见底,但企业生产的恢复以及投资项目的上马短期尚未带动公商务出行的增长。

　　国际市场:客座率同比降幅收窄。国际航线今年第22周以来,票价持续高于去年,但上周国际航线票价同比出现下滑。从客源总量上来看,国际航线进入四季度淡季后,客源持续减少,说明国际公商务旅客需求仍然不足。随着四季度各公司在国际航线上的运力投放速度的放缓,国际航线客座率同比下降幅度将逐渐收窄,但票价水平也将持续低于去年。

　　国内市场预测:换季之后国内市场票价走势不乐观。

　　从28日起,国内航空市场迎来冬春航季。从预订数据来看,国内市场在11月底之前,很难改变票价、客座率同比下滑的局面。虽然去年自11月起,客源也有比较明显的回落,但由于国内市场运力快速增长的趋势并没有明显的改变,因此预订率将受到比较明显的压制。在客座率不理想的情况下,市场票价水平将很难提升。

　　国际市场预测:预订票价同比上涨趋势结束。国际航线的预订票价同比去年也出现了下滑的趋势。这反映出的是远端的国际航线票价水平持续低于去年。

　　在客源不足的情况下,国际航线票价也难以维持坚挺的状态,美国市场的旺盛无法改变整体局面。由于国际航线ASK增长持续下滑,因此未来的订座率水平同比将有所好转。但总体来看,国际航线四季度的整体情况与落后于去年。

　　经济周期与航空需求周期之间存在时间差。我们认为,目前经济增速探底回升,但增速回升缓慢,尚未对航空客源产生明显的刺激。这源于经济恢复周期与航空客源增长周期之间的时间差。

　　1、目前宏观经济仅仅是增速不再继续下降,而恢复性的增长,尚难以判断力度和幅度。

　　2、在经济增长没有回到一个平稳的平台之前(如GDP增速回到8%以上),虽然需求将有所好转,但企业的产能利用率、毛利率以及投资均很难有本质上的改观。

　　3、经济回升首先带动的开工率及产量的增长,进而带动企业投资的回升,然后才是公商务旅客的增长。我们研究发现,航空客源增长较经济的增长滞后3-6个月。

　　因此,我们认为,在短期经济回暖尚难以确认的情况下,航空需求的恢复也很难确认,预计航空需求最快也要到明年1-2季度才会出现明确的转好信号。

　　油价:国际油价缓慢下跌,11月国内航油价格将下调。国际原油近期受到欧美经济增长前景不确定,以及美国宣布将出口原油的消息,纽约商品期货市场的原油价格回落至85美元/桶。随着页岩油气开发技术的成熟,国际能源紧缺的状态有了极大的改善,我们预计,2013年国际原油价格将进入下降通道,最终稳定在70-80美元/桶。

　　人民币加速升值。人民币即期汇率市场上周保持了较快的升值步伐,带动人民币兑美元的中间价也逐渐上升。从目前国际人民币走势以及美国QE3造成的热钱再度回流至亚洲地区,短期内人民币兑美元有可能保持小幅上升。

　　投资建议:航空需求恢复还需要经济回暖的再确认。

　　根据目前的客源情况来看,航空需求短期不会有明显的复苏。在目前油价没有明显下滑的情况下,各公司四季度有可能出现比较明显的亏损,亏损幅度有可能高于去年。鉴于此次经济探底之后,不再像09年那样有大规模的投资刺激出现,因此,经济恢明年一季度至二季度需求出现实质性的好转迹象。

　　风险提示:欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济出现“硬着陆”对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。

（责任编辑：zhoulinjie）