主业盈利高歌猛进。我们预计7月份民航收入385亿元，同比+9%，环比+27%；毛利率28%，同比+2PT，环比+12PT；税前利润64亿元，同比+12%，环比+198%。我们预计1-7月我国民航收入2205亿元，同比+11%；毛利率19%，同比-2PT；税前利润106亿元，同比-44%。月度盈利同比环比大幅增长，显示行业较高景气程度。
客运增速上升、货运依然疲软。7月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为54.64、37.15、17.49、1.20亿吨公里，同比增长6.1％、8.9％、0.5％和3.9％，环比增长12.5％、14.5％、8.4％和7.9％。RPK同比增长11.2%、10.1%、15.8%、8.6%，RFTK同比增长-7.4%、1.4%、-11.1%、-12.4%。
运力环比大幅增长，供需基本匹配。7月底我国民航运输飞机1872架，同比和环比分别增长11.5%和1.3%。飞机日利用率9.7小时，同比上升0.1小时，环比上升0.8小时。ATK 74.24亿吨公里，同比增长7.1%，环比上升12.2%，供座数3565万个，同比增长11.6%，环比下降15.1%。
客座率和票价环比显著上升。7月全民航综合、国内（含地区）、国际和地区客座率（PLF）分别为83.9%、84.5%、81.6%、80.9%，同比上升-1.6、-2.4、1.5、-1.2PT，环比上升2.2、2.3、1.8、4.5PT。预计7月我国民航客公里票价0.74元，同比上升2%，环比上升12%；吨公里收入6.7元，同比上升3%，环比上升14%。
7月人民币兑美元小幅贬值，油价止跌回升。7月份人民币兑美元小幅贬值0.11%，仍然面临短期贬值压力，1年期NDF高于即期汇率1.71%。从中期来看人民币汇率有望维持均衡。受中东局势影响和美国经济前景带动，油价近期止跌回升，未来可能维持高位震荡。
机场：稳增长，偏防御。随着中国经济的持续稳定增长、居民收入水平和消费水平的提高，机场业务有望持续稳定增长。同时航空业务和非航业务双轮驱动，将使机场有望穿越经济波动，盈利有望持续稳定增长。
风险提示：国内外宏观经济不佳影响航空需求，飞机引进速度过快、油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁对航空业冲击超预期，A380运营亏损和航线竞争，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。
行业评级及投资策略：短期看超跌反弹、中期看盈利弹性、长期看消费属性。短期，受油价回升、汇率贬值、暑期旺季进入尾声、4～7月行业连续取得超额收益等原因，航空股价持续下跌。但7月份行业盈利高歌猛进并超出市场预期，3季度航空盈利释放的确定性依然较强。因此我们认为，未来一段时间如果大盘企稳，航空股存在超跌反弹的可能性。中期，如果明年国内外经济能够企稳回升，则国际航线、航空货运，乃至支线航空都会摆脱颓势，从而带来显著的盈利弹性。长期，由于居民收入水平提升后对航空票价承受程度的提高，航空消费属性将日益增强，使得即使在经济不佳情况下，航空相对其他周期行业表现将更胜一筹。我们建议投资者逢低考虑战略配臵协同效应日益显现、战略引资坚定不移的东方航空；周期博弈国际航线占比高、业绩弹性大的中国国航；短期关注整合重组稳步推进、定向增发改善资本结构的海南航空；密切关注国际航线发展和空客380运营情况的南方航空。低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配臵的好品种。推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价和迪斯尼预期的上海机场，受益海西经济融合和旅游市场的厦门空港，业务增长令人欣喜，枢纽建设取得进展、估值较低的白云机场，关注市净率破1的深圳机场。
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