编者语：在境外投资日益开放的趋势下，QDII基金已成为境内投资者寻求境外投资、分散投资风险的有效渠道。个人投资者通过把握QDII基金发展趋势，可以借此开拓理财渠道，优化理财计划。

　　文/王阳（银河证券基金研究中心分析师）

　　QDII基金的最大魅力在于，其可使境内投资者有机会去投资境外证券市场。虽然外国的月亮不见得比中国的圆，但QDII全球市场资源配置的优势可以有效分散国内市场的风险。在这一点上，过往的成绩单是最好的说明：2012年QDII基金净值增长率累计达10.56%，相比国内股票基金5.82%的涨幅，可算是相当不错。其中QDII大中华股票型基金、QDII新兴市场股票型基金和QDII亚太股票型基金表现最为突出，净值增长率平均值分别为18.58%、16.78%和16.22%。善弈者谋势。在理财渠道日益多元化的今天，正确把握QDII基金的发展趋势，选择适合自己的品种，无疑能让个人投资者在制定理财计划时如虎添翼。

　　全球配置均衡化

　　QDII基金的产生，在很大程度上是为了丰富国内投资者的投资品种，分散A股市场的区域性风险，提供更多的投资工具，因此，其在资产配置上的作用要远远大于单纯的投资收益。但由于国内熟识海外股票市场的研究人才匮乏，加上投资者也缺乏境外投资知识，因此最早发行的QDII基金着重于亚太，尤其是香港市场的投资。在经历了几年的发展过程后，QDII基金目前已经逐步适应了国际市场的投资环境，正在积极地扩宽投资区域。从我国现有的QDII基金的发展趋势来看，不断扩大全球性资产配置是一个主流方向。一系列研究表明，A股市场和国际市场的相关性较低，其中与欧美国家的相关性最低，其次是亚太地区，而与香港市场的相关性最大。因此投资者在选择QDII基金时应了解它的资产配置，多覆盖与A股相关性小的国家和地区，以充分分散区域性风险。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　运作模式FOF化

　　20世纪90年代，随着美国共同基金市场的进一步壮大，把择时与选基的任务交给专业机构打理的理念得到实现。FOF（Fund of Funds，基金中的基金）应运而生，并得到蓬勃发展。目前，我国以FOF模式运作的QDII基金正在逐渐壮大（见图2）。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　从2007年第一只全球配置类FOF基金成立开始，QDII基金便走上了FOF的创新之路。2010年先后发行了第一只债券类QDII（FOF）基金，第一只抗通胀主题QDII（FOF）基金和第一只配置新兴市场QDII（FOF）基金。2011年QDII（FOF）基金更是大放异彩，相继发行第一只黄金主题QDII（FOF）基金，第一只配置成熟市场QDII（FOF）基金，第一只房地产主题QDII（FOF）基金，第一只油气能源主题QDII（FOF）基金，第一只商品主题QDII（FOF）基金。整体来看，QDII基金起步的头几年，覆盖的范围还比较狭窄，多数为地区配置类，随后QDII基金通过FOF的运作模式把全球配置延展到成熟市场、新兴市场，区域配置延伸、细化到主题投资。

　　FOF与普通基金最大的区别在于投资标的不同。FOF不直接投资于股票、债券或其他证券，而是专门投资其他质地优良的子基金。相较一般的QDII基金，FOF所投资的子基金的管理人为境外基金管理人，更加熟悉海外股票市场，因此选择FOF产品可以利用境外基金管理人熟悉海外市场的优势；并且由于FOF是投资基金的基金，因此能够进一步降低风险，尤其在下行市场中，理论上抗跌效果相比一般的QDII基金会更好。同时投资者还可借助FOF产品拓宽投资范围。受到我国目前法律、法规的限制，QDII基金暂时不能直接投资境外大宗商品期货期权合约，但是可以投资此类产品的基金。在全球经济环境不好，流动性泛滥的情况下，大宗商品具有较好的抗跌性，并且抗通胀能力也较强。在此环境下，投资大宗商品基金可以取得比投资股票更好的业绩。如信诚全球商品主题（QDII-FOF-LOF）和国泰大宗商品配置（QDII-FOF-LOF）就是基于这种理念而设计的QDII基金。

　　但需要注意的是，以FOF模式运作的QDII基金在投资海外基金时要交纳管理费，而投资者要持有这些QDII基金，还要再次交纳管理费，这就有了双重收费的问题，降低了收益性。

　　发展趋势主题化

　　近年来，QDII基金呈现主题化发展，涵盖范围逐步延伸、细化至黄金、房地产、高端消费、油气资源、农业和商品等领域。

　　黄金主题。黄金主题类QDII基金主要投资于有实物黄金支持的黄金ETF，以及黄金股票基金（包括跟踪黄金股票指数的指数基金和ETF以及投资黄金采掘公司股票的基金）。其中黄金ETF将实物黄金属性和证券属性巧妙结合，是一类交易便捷、流动性高的黄金投资工具，也是近年来国际市场上发展最为迅速的金融创新产品之一。通过直接投资黄金主题类QDII商品基金，个人投资者可以达到间接投资黄金、分散组合风险的目的。

　　目前，我国黄金主题类QDII基金有4只，包括诺安全球黄金（QDII-FOF）、易方达黄金主题（QDII-FOF-LOF）、嘉实黄金（QDII-FOF-LOF）和汇添富黄金及贵金属（QDII-FOF-LOF）。在具体选择时，投资者可根据各只QDII基金黄金资产的仓位和其他贵金属的配置比例，并结合自身对未来金价的预期来进行筛选。

　　需要投资者特别注意的是：近期，受黄金价格大跌的影响，黄金主题类QDII基金份额净值大幅波动；此外，另有四家基金公司正在着手准备发行我国首批黄金ETF产品，这势必对现有黄金主题类QDII基金带来冲击；再者，黄金类QDII基金持有海外黄金ETF的仓位各不相同，有的还可以投资除黄金以外的其他贵金属，因此黄金类QDII基金的黄金属性并不纯粹，并非紧密跟踪现货黄金价格。

　　高端消费主题。2000年以来，在新兴市场国家财富快速积累、中高收入群体扩大的基础上，全球高端消费销售持续增长。全球知名消费品股票，尤其是奢侈品股票的相关企业，利用自身品牌优势，以及行业壁垒高、定价能力强等明显优势，盈利水平保持了两位数的增长。在通货膨胀的情况下，奢侈品还具有保值、增值的特点。

　　高端消费主题类QDII基金成份股，多是投资者耳熟能详但在A股市场上买不到的优秀股票，包括法国路易威登LVMH集团、瑞士历峰集团和法国巴黎春天PPR集团全球三大奢侈品生产集团的股票，以及酿酒商、汽车制造商、摩托车制造商、摄影、服饰、鞋业、赌场、酒店、娱乐度假、豪华游轮、特殊消费服务行业的股票。

　　目前我国高端消费主题类QDII基金有2只，差别在于投资管理方式的不同：一只是主动管理的富国全球顶级消费品股票（QDII），另一只是被动管理的易方达标普全球高端消费品指数增强（QDII）。

　　房地产主题。房地产信托凭证（REITs）是一种海外成熟的不动产投资工具，以发行收益凭证的方式汇集投资者资金，由专业机构进行房地产投资经营管理，并大比例分配投资收益。REITs投资范围很广，涉及写字楼、酒店、公寓、零售、仓储、工业设施、林场、综合类，以及医院、养老院、护理中心等医疗保健类。海外很多高质量地产项目都有REITs，且因其具备收入稳定、专业管理、分散投资、高分红、高流动性、高透明度等特征，受到了全球投资者的青睐。由于法律、法规受限，我国投资者尚不能直接投资海外REITs，而房地产主题类QDII基金则提供了一个配置这种风险可控、收益稳定、高比例分红的避险投资工具。目前，我国房地产主题类QDII基金有三只，区别在于区域配置集中度不同。从2013年一季报来看，诺安全球收益不动产（QDII-FOF）投资美国的市值占基金资产净值的比例为82.39%，是三只基金中集中度最高的，有较高的单一国别风险。当然，较高的风险也伴随着较高的收益预期。其次是鹏华美国房地产（QDII-FOF），其投资美国的市值占基金资产净值的比例为75.34%，同时，少量配置于加拿大市场。嘉实全球房地产（QDII）真正做到了全球配置，布局包括美国、澳大利亚、英国、日本、法国、新加坡、德国等多个国家和地区。

　　个人投资者在选择房地产主题类QDII基金时，除考虑基金集中度风险外，还要考虑各国家所处的经济周期。在经济复苏和繁荣时期，可以选择写字楼、酒店、公寓等周期型REITs配置比例较高的房地产主题类QDII基金；而在经济下滑和衰退时期，可以选择医疗保健、仓储等弱周期型REITs配置比例较高的房地产主题类QDII基金，作为防御型避险工具。

　　需要注意的是，REITs具有固定收益类特征，风险偏小，因而收益也相对偏低。因为房地产股票的收益和波动都很高，在房地产繁荣时期能够更好地捕捉投资机会。

　　其他主题。除了黄金、高端消费和房地产主题外，QDII基金还囊括7只油气资源主题类，1只农业主题类，以及2只商品主题类。

　　未来：债券化与指数化

　　国内QDII基金多为股票基金，而债券基金稀少，这与海外股债市值比例极为不符。随着近年来中国股市震荡走低，较低风险特征的固定收益类投资品种愈发受到欢迎。而QDII债券基金为投资者提供了间接投资海外高收益债券市场的机会，这将成为未来QDII基金发展的一大亮点。截至2013年5月，市场上有4只QDII债券基金，分别是富国全球债券（QDII-FOF）、华夏海外收益债券（A类-QDII）、博时亚洲票息收益债券（QDII）和国泰中国企业境外高收益债券（QDII）。

　　近三年，在部分类别QDII基金规模出现萎缩的情况下，QDII指数股票型基金的数量与规模均大幅增长，跟踪标的指数既有美国、香港、金砖四国等区域类，也有油气资源、高端消费等主题类。QDII基金本身的工具属性重于其收益属性，被动投资费率低、透明度高、工具性更强。这也是QDII基金未来发展的趋势之一。

　　需要注意的是，QDII基金普遍存在交易周期较长的问题，申购确认时间通常为“T+2”个交易日，而赎回确认时间则通常需要“T+10”个交易日，时间成本较高。今年一大创新产品跨国指数ETF的诞生，很好地解决了这个问题。2013年4月25日成立的国泰纳指100ETF（QDII），主要投资于美国纳斯达克100指数成份股，可在我国交易所交易上市，将大幅提高流动性。跨国指数ETF开启了我国QDII基金的新时代。（完）

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