事件：

　　中华全国商业信息中心的统计数据显示，2012 年10 月份，全国50 家重点大型零售企业商品零售额同比增长9.54%，增速同比下降3.23 个百分点，环比上升4.79 个百分点，符合预期。

　　投资要点：

　　高基数效应消失，增速环比回升：受益于黄金周节假期较去年同期多一天及2011 年高基数效益消失，多数商品销售速度环比回升明显。其中，食品零售额环比增速上升7.44 个百分点，为14.76%，服装类零售额同比增长14.76%，环比上升5.14 百分点，化妆品和日用品增速分别为15.13%和10.31%，增速环比上升8.68 和8.04 个百分点；家电类依旧表现低迷，增速下滑3.62 个百分点，金银珠宝零售额同比增长6.12%，增速环比提升3.78个百分点。

　　终端售价下降，网购双十一冲击，预计四季度行业难有起色：我们分析认为经济增速放缓影响终端消费是行业景气持续低迷的重要原因，尽管四季度是行业旺季，但渠道终端售价下降，短期内终端消费并不能随着价格的降低而同步提升，预计行业销售难以有起色，且网购双十一大规模促销进一步分流实体店销售，延长行业持续低迷周期，预计四季度再次低于预期可能性较大，考虑到2012 年冬季天气变冷较早，我们预计四季度行业增速10-15%之间，行业难以超预期。

　　精选个股，首选可能高增长个股:行业受经济增速下滑及其他业态冲击，从2011 年开始持续低迷，历史上享受高估值溢价的阶段已经过去，销售数据的不景气以及市场的过渡担忧，让行业整体的估值、市净率、市效率都处于历史的低点，但零售行业具有后经济周期的属性特征，短期难有超预期表现，2013 年业绩增长较快且确定的公司将成为首选标的，建议关注二三线城市经济增长较快的区域性公司。

（责任编辑：zhoulinjie）