政策出台促稳增长经济下行难以扭转

发布时间：2012-10-18 22:52:02 信息来源：瑞达期货 作者：

　　本期导读

　　食品价格涨幅较7月份高0.3%是8月份CPI同比涨幅重回2%的主要原因，但非食品价格受总需求疲弱影响，环比回升压力较小。预计受中秋国庆长假影响，9月CPI仍将继续反弹，近期降息的可能性已经大幅减小，货币趋松操作也更趋谨慎。PPI 同比增速继续大幅下降则表明需求依然不足，经济下行趋势尚未扭转。

　　8 月份出口和进口增速均低于市场预期，当前我国进出口向下压力依然较大。欧美经济未见好转，外需疲弱下出口增长受阻，进口则受内需疲弱拖累出现负增长，虽然国务院常务会议提出八条措施促外贸稳增长，但总体料仍是个位数增长。

　　8 月份宏观经济数据显示经济仍在低位徘徊：工业生产和固定资产投资增速均小幅回落，消费增速小幅回升。国内继续处于低通胀低增长的周期中，随着9月份基建投资项目和促消费政策的出台，预计四季度宏观经济有望企稳但难以回升。

　　8 月我国新增人民币贷款7,039 亿人民币，高于市场预期的6,000 亿人民币，主要是因为近几个月来贷款政策持续放松，尤其是针对重大基础设施项目和中小企业的贷款。货币增速仍处于较低水平，在需求增长放缓和去库存压力下，大部分企业的现金流仍然紧张。由于中国经济增长继续放缓，预计未来几个月货币增速都将保持在较低水平。

　　8月我国金融机构外汇占款净减少174.34亿元，自7月年内第二次出现单月外汇占款净减少后，外汇占款下降的趋势似有所加速。粗略计算近四个月资金流出接近1677亿美元，今年来看，除了2月和3月为资金流入外，其余单月均为资金流出，而今年前8月总计资金净流出已达1521亿美元。

　　6 月份至今，央行滚动使用逆回购进行资金对冲，使得市场对下调存款准备金的预期时点持续推迟，但很难有效降低市场资金价格。如果资金面继续趋紧，央行势必通过扩大逆回购力度或下调存款准备金率来增加资金投放量。

　　食品价格带动CPI同比涨2% 需求不足PPI继续下行

　　2012年8月份，CPI同比上涨2.0%。其中，食品价格上涨3.4%，非食品价格上涨1.4%。1-8月平均，CPI比去年同期上涨2.9%。当月，CPI环比上涨0.6%。其中，食品价格上涨1.5%，非食品价格上涨0.1%。

　　8月份，食品价格同比上涨3.4%，影响CPI同比上涨约1.08个百分点。其中，鲜菜价格、鲜果价格、水产品价格、粮食价格、油脂价格分别影响CPI上涨约0.60、0.16、0.14、0.09和0.06个百分点；而肉禽及其制品、蛋价格分别影响CPI 同比下降约0.52 和0.03 个百分点。

　　8月份2.0%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.6个百分点，新涨价因素约为1.4个百分点。8月份食品价格影响CPI同比涨幅较7月份高0.3%是CPI重回2%的主要原因，但非食品价格受总需求疲弱影响，环比回升压力较小。8月CPI环比上涨0.6%，大幅高于7月的0.1%，预计受中秋国庆长假影响，9月CPI仍将继续反弹，近期再次降息的可能性较小。

　　2012年8月份，PPI同比下降3.5%，环比下降0.5%。工业生产者购进价格同比下降4.1%，环比下降0.5%。1—8月平均，PPI同比下降1.3%，工业生产者购进价格同比下降1.2%。

　　8月份 PPI同比降3.5%表明经济低迷，供过于求。受总需求疲弱的影响，目前PPI仍在下行通道中，四季度见底的可能性较大，届时经济将企稳回升。

　　综合来看，食品价格涨幅较7月份高0.3%是8月份CPI同比涨幅重回2%的主要原因，但非食品价格受总需求疲弱影响，环比回升压力较小。预计受中秋国庆长假影响，9月CPI仍将继续反弹，近期降息的可能性已经大幅减小。PPI继续大幅下降则表明需求依然不足，经济下行趋势尚未扭转。

　　内外需继续不振进出口下行难以逆转

　　8月份我国进出口总值3292.9亿美元，同比增长0.2%。其中，出口1779.8亿美元，增长2.7%；进口1513.1亿美元，下降2.6%；8月当月贸易顺差266.7亿美元。经季节调整后，8月进出口总值同比下降0.5%；其中出口增长1.7%，进口下降2.9%；进出口总值环比下降3.9%；其中，出口下降3.3%，进口下降4.6%。

　　今年前8个月，我国国进出口总值24976.2亿美元，同比增长6.2%。其中，出口总值累计13091.15亿美元，同比增长7.1%，进口总值累计11885.09亿美元，同比增长5.1%，贸易顺差为1206亿美元。

　　主要贸易伙伴双边贸易中，1-8月，中欧双边贸易总值3650.4亿美元，下降1.9%，较上个月降幅扩大1个百分点；中美双边贸易总值为3129.7亿美元，增长9.6%，较上月下降0.9个百分点；我国与东盟双边贸易总值为2528.6亿美元，增长7.7%，较上月下降1.3个百分点；中日双边贸易总值为2186.9亿美元，下降1.4%，较上月降幅扩大1.2个百分点；我国与俄罗斯和巴西双边贸易总值分别为584.1亿和574.0亿美元，分别增长14.9和6.3个百分点，较上月分别下降2.6和4个百分点。可见，8月份我国对大部分经济体整体增速出现下滑。今年前8个月增速超过10%的经济体有香港、印尼、菲律宾、越南、英国、俄罗斯、南非、澳大利亚和新西兰。

　　从2010年至今，我国进出口增速呈现快速下行的趋势，2010年月增速均维持在20%至40%区间内，2011年也维持在20%左右，今年开始，除了1-2月和5月进出口增速保持在两位数以外，6月至8月进出口同比增速分别为9、2.7和0.2个百分点，下滑趋势明显。

　　政策方面，国务院常务会议提出八条措施促外贸稳增长，将加快出口退税进度，确保准确及时退税；同时要积极扩大进口，重点增加进口先进技术设备、关键零部件以及与人民群众密切相关的生活用品，支持企业技术改造，促进贸易平衡。为支持发展对外贸易，会议讨论通过《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，并将扩大融资规模，降低融资成本，支持商业银行努力扩大对小微企业的贸易融资，增加对符合条件出口企业的贷款。

　　目前来看，我国进出口向下压力依然较大。欧美经济未见好转，外需的疲弱可能仍将持续一段时间，预计出口增长受阻，年内要达到10%的增速较难。进口则受内需疲弱拖累出现负增长，后续随着稳投资政策落实可能将略有小幅回升，但总体料仍是个位数增长。

　　经济数据符合预期国内经济继续探底

　　8月份主要宏观经济数据显示经济仍在低位徘徊，工业生产和投资增速较7月均小幅回落，消费增速小幅回升。具体来看，8月份规模以上工业增加值同比增速为8.9%，比7月份回落0.3个百分点，并低于市场预期中的9.1%；1-8月固定资产投资同比增速为20.2%，比1-7月回落0.2个百分点，并低于市场预期中的20.4%；8月份社会消费品零售总额同比增速为13.2%，比7月份上升0.1个百分点，与于市场预期持平。整体数据符合市场预期，显示国内经济仍在低位运行。

　　工业生产低迷

　　2012年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.9%，比7月份回落0.3个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.69%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长10.1%。分轻重工业看，8月份，重工业增加值同比增长9.0 %，轻工业增长8.6%。