9 月出口回暖超出市场一致预期,亦超越季节性 9 月出口同比增长9.9%,超出5.7%的市场一致预期,较上月增速加快7.2 个点;数据亦超越季节性,季调同比增速高达11.4%;季调环比增速为10.9%,为6 个月以来最高。

　　节假日分布和“稳外需八条”可能存在一定贡献 由于2012 年中秋、国庆假日的分布为9 月30 日至10 月7 日,9 月工作日基本不受影响,而且可能促发出口企业赶在节假日前集中交货;而2011 年中秋假日为9 月10 日-12 日,国庆假日为10 月1-7 日,在工作日上存在一定负面影响。

　　9 月中旬出台的《关于促进外贸稳定增长的若干意见》及相关的8 条措施也可能产生了预期上的积极影响。

　　但总体来看,欧美经济好转所带来的外需回暖应是主要原因 一则从欧美经济表现看,美国ISM 制造业PMI 在9 月出现了近2 个点的大幅回升;欧元区PMI亦三个月连续回升;二则从亚洲市场来看,韩国出口增速大幅4.4 个点,越南出口大幅反弹10.7 个点,中国台湾出口反弹近14 个点。9 月亚洲市场出口的表现证实本次贸易条件的改善是具有全球同步性的。

　　从BDI 来看,全球贸易的回升从9 月下旬开始,至10 月上半月仍在继续。我们估计出口的弱回升仍可持续。

　　进口有限反弹,受制于目前内需弱势,进口仍处底部区域 9 月进口增速摆脱了负值区间,但反弹仍有限。目前进口仍处于2.4%的底部区域,且表现略弱于季节性。不过,铁矿石、铜、铝的价格下降在一定程度上拉低了进口增幅。

　　伴随着被动去库存阶段的到来,后续进口数据能否有效回升尚待观察。值得注意的是,金属加工机床的进口目前继续反弹之势。

　　9 月顺差创年内次高,可望稳定年度顺差规模和M2 规模 9 月顺差达到了年内次高的276 亿美元,年内累计顺差已达1482 亿,超出去年的1548 亿已成定局,甚至有可能超过2010 年的1815 亿。可以推测的是,顺差的稳定可以进一步促进M2 的企稳回升,而这一点我们在同期货币数据中已经看到。

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