8月27日，中国证券金融公司发布了《转融通业务规则》和《融资融券业务统计与监控规则》，同日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算公司也发布了转融通业务配套细则，这标志着转融通试点实质启动。根据安排，中国证券金融公司将先行启动转融资试点。

　　所谓转融通，就是证券金融公司向银行、基金和保险公司等机构借入证券、筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源。具体包括转融券业务和转融资业务两部分。

　　转融通业务是建立在融资融券业务基础之上的，融资融券业务只允许券商以自有资金或证券向客户提供融资或融券。而转融通业务则允许券商从其他的金融机构拆借资金和证券。转融通业务是对融资融券业务的一项有力补充，它将极大地拓展此前的融资融券业务活动。根据安排，转融资业务先行。

　　根据《转融通业务规则》，转融通标的证券名单由证券金融公司确定，在每一交易日开市前公布。转融资期限分为7天、14天、28天3个档次，转融券期限分为3天、7天、14天、28天、182天5个档次。券商可以申请转融通交易展期，并须经证券金融公司同意。转融资、转融券费率由证券金融公司按照不同期限档次设置，在每一交易日开市前公布。转融资费率以金融机构半年期人民币贷款基准利率为参考，根据市场资金供求情况确定。转融券费率据转融通标的证券供求情况等因素确定。证券金融公司确定券商授信额度、保证金比例档次。证券金融公司根据征信情况对券商设置不同档次的保证金比例要求，最高为50%，最低为20%。券商可以自有资金交纳或者以自有证券充抵保证金，证券金融公司选取、确定可冲抵保证金证券名单，并对可充抵保证金证券确定不同的折算率。

　　融资融券业务自2010年3月31日开闸后，出现爆发式增长。但受券商只能用自有证券进行融券，券源不足成为了制约融券业务发展的瓶颈，使得A股市场做多与做空呈现出“长短脚”现象。

　　转融通推出后，券源供给问题将得到解决。意见稿提出，只要是不存在被法律、行政法规、部门规章或交易所业务规则禁止或者限制参与证券出借交易的，最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录以及交易所规定的其他条件的机构，均可以充当转融通业务的证券出借人，包括券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构八大类。

　　在海外成熟市场，融资融券交易额已经占到股市总交易额的15%～33%。国内目前占比极小。据统计，8月以来，A股市场成交金额约2.3万亿元，融资买入仅为165亿元，占比不到1%。转融通业务的如期而至，不仅给市场带来巨大的流动性，而且将进一步完善市场投资机制。

　　第一，丰富市场操作手段，改变投资者多头思维。较小的融资融券总规模以及融资融券的“跛脚走路”使得融资融券带来的很多交易模式无法实现，推出转融通业务后，融资融券业务市场规模迅速壮大，相关交易模式得以展开。另外，中国股市是一个缺少做空机制的市场，单纯做多的市场使投资者养成了多头思维。而转融资的推出，将改变投资者的这种多头思维，形成多空力量共存格局，有利于完善市场机制，促进市场健康发展。

　　第二，打通货币、资本市场。作为一种信用交易手段，转融通和融资融券的规模将随着市场的发展逐步扩大，这就要求证券金融公司本身必须具有一定的资本规模，以及相应的融资手段。目前，中国证券金融公司已经启动了增资扩股工作，以补充资本金。此外，中国证券金融公司还在进行发行次级债和申请进入银行间债券市场和同业拆借市场的准备。这些工作的推进对于打通货币市场、资本市场，建立更加完善的资本运作体系，意义重大。

　　第三，促进机构投资者发展。目前我国各类机构投资者如证券投资基金、社保基金、企业年金、保险资金等持股市值占市场流通市值的40%以上。转融通机制推出后，这些机构可以将长期持有证券的一部分参与转融通，不需要出售证券就可以增加收益来源，有利于促进机构投资者发展。

　　第四，助推券商回归中介角色。融资融券本质上是为投资者提供资金、证券转融通的中介服务。转融通启动后，券商用于融资融券的资金、证券将基本来自外部，因此一旦转融通业务从试点阶段转入常规业务阶段后，券商自然而然过渡到主要以外部资金、证券开展融资融券业务，有助于推动券商回归中介角色。

　　第五，淘汰垃圾股，净化市场。转融通业务推出之后，做空机制形成，这将对那些依靠炒作、坐庄、投机的垃圾股票构成巨大威胁，从而将其清理出局，净化投资市场。

（责任编辑：zhoulinjie）