核心提示：

　　市场的节奏转向成长股及主题概念股。我们认为，市场整体上将延续区间震荡的行情，周期性行业反弹难以持续，市场的节奏将重点转向成长股。从政策的基调来看，近期中央的政策明显转向了调结构和改革，与之前强力推行稳增长有了重大的变化，政策基调的变化意味着未来政策的重点将强化经济结构调整；另外，随着深圳金融办澄清深港通及IPO短期冲击的消失，近期错杀的成长股及预期修正将进一步带动成长股启动反弹行情。从投资机会的角度，建议关注传媒、食品、医药、铁路设备、核电设备、电力设备、网络安全、环保、新能源、军工等行业的投资机会。IPO开启后，重点关注打新炒新的投资机会。

　　报告要点：

　　工业企业面临去库存压力，未来形势难言乐观。国家统计局公布了工业企业产成品数据，数据显示工业企业产成品库存同比增长14.6%，较上半年提高2个百分点；同时我们关注到前7月工业增加值增速同比增长8.8%，与上半年持平。以上两个方面的情况显示工业企业面临越来越大的去库存压力，未来的工业生产形势面临较大的下行压力。此次工业企业库存增加较快，主要是终端需求疲软导致，特别是前7月城镇固定资产投资增速进一步回落，显示终端需求景气持续疲软，终端需求的疲软进一步传导至生产领域，导致工业企业库存压力增加。

　　军事改革有望注入军工行业新的发展动力。中共中央政治局就世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行第十七次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要大力推进军事创新及推进国防和军队建设改革，改变单一军种作战的思维定势，树立诸军兵种一体化联合作战的思想观念。我们认为这一讲法意味着军事改革将围绕信息化建设为核心以一体化联合作战为目标。这一军事战略的确定将意味着军队信息化水平和未来投入将大幅增加，信息化武器装备及其载具平台将成为军队建设的重点，对军工行业带来利好。

　　央企负责人薪酬待遇改革文件出台显示国企改革正式启动：中央政治局通过《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》和《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》。我们认为，这两个文件的出台意味着国企改革正式启动，而且这两个文件不仅适用于中央管理企业，也适用于地方国企，将为地方国企改革提供指导性文件，加快地方国企改革步伐加快。在国企改革中，先改革央企负责人的薪酬待遇，意图在于确定及合理界定央企负责人合理的基础薪酬待遇，在此基础上为其他激励性改革措施的出台奠定基础。

　　对云南鲁甸地区金融机构降息降准对整体影响有限。一行三会近期确定加大对云南鲁甸再去金融支持意见，确定对灾区金融机构发放的支农、支小再贷款利率分别在正常支农、支小再贷款利率基础上下调1个百分点。下调灾区地方法人金融机构存款准备金率1个百分点。按照上半年社会融资总量规模计算，云南上半年社会融资规模占全国社会融资总量的比重约为1.9%，因此针对云南灾区的结构性降息和降准对市场整体影响有限。重要的是，此次定向降准降息主要是为了应对灾区重建问题，而非针对宏观经济特定的领域，因此这一政策实施具有特殊性，并不显示宏观政策趋向发生改变。

（责任编辑：耿鲕莎）