文/晨哨网分析师 陈晓奕

　　随着中企海外投资并购总额的持续上升，在企业融资过程中，“外汇储备委托贷款”作为一种特殊的外汇贷款，逐渐受到人们的关注。由于市面上关于其的公开信息很少，它被蒙上了一层神秘的面纱。在中国外汇储备超高及国家政策上支持企业“走出去”的背景下，外汇储备委托贷款具备低廉的资金成本并创新了外储运用方式。外汇储备委托贷款运作机制是什么？目前总规模有多大？目前有哪些银行拥有发放此类贷款的资格？让笔者一一为您揭晓。

　　一、外储委托贷款的定义

　　委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。

　　而外汇贷款顾名思义，是商业银行以外币为计算单位向企业发放的贷款。

　　外汇储备委托贷款（简称“外储委托贷款”）作为委托贷款的一种，委托人是国家外汇管理局（简称“外管局”）。外管局委托商业银行将前者所持有的外汇储备以外汇贷款的形式借贷给需要用汇的企业。此处，外管局满足一般委托贷款委托人的上述所有条件。通常，需要用汇的企业将外汇用于贸易结算或境外投资。

　　委托贷款属于表外业务，被委托的商业银行只收取佣金即代理费，作为中间业务收入。对于并不具备贷前审查、贷后管理等商业银行风控能力的外管局，贷款风险管控只能依赖被委托的商业银行。

　　二、外储委托贷款的被委托银行

　　2010年5月，外管局中央外汇业务中心与国家开发银行（2008年12月16日，国家开发银行股份公司正式挂牌成立，由此国开行成为首家由政策性银行转型的商业银行，因此具备商业银行放贷职能）签署第一个外储委托贷款协议。国开行也是目前最主要的外储委托贷款（被委托）银行。2013年1月，国开行内部人士曾表示，截止当时国开行约2500亿美元的外汇贷款余额中超过三分之二来源于外管局有偿提供的资金。

　　在与国开行合作之后，外储委托贷款业务进一步扩展，外管局此后陆续与中国进出口银行及国有商业银行乃至一些中型股份制商业银行展开类似合作，操作模式也不断调整。然而公开披露的与外管局合作开展外储委托贷款业务的商业银行资料甚少。截止目前，晨哨网获悉的有资格开展此类业务的商业银行包括中国银行、民生银行和上海银行等。

　　三、外储委托贷款的利率和总规模

　　从公开报道看，外管局给各家银行的利率和金额，一事一议。

　　据媒体报道，外储委托贷款分固定利率和浮动利率两种，银行收取10个基点左右的管理费。

　　图1：外储委托贷款流程图（制作：陈晓奕）

　　同样，关于外储委托贷款的平均利率鲜有披露，仅有公开资料披露个别案例。例如，某“中”字头国企通过中行从外管局获得的一笔贷款利率是3.6%，外管局获得3.5%的收益，中行仅获取0.1%的收益。而某大型石油企业曾获取的一笔外储贷款综合成本大约是4%。汇丰银行最新披露的1年期美元贷款基准利率是4%。

　　根据央行7月15日发布的最新数据，截止今年6月末，国家外汇储备余额为39932.13亿美元。其中，目前划到外储委托贷款的余额总量有多少，对外界来说一直是个谜。有媒体去年1月曾报道，业内人士称总规模或有几千亿美元。上文也提到同一时期单国开行的外储委托贷款余额就或达1700亿美元左右。国开行如今仍是外储委托贷款的最主要被委托人，则笔者推算如今外储委托贷款余额应不会超过3000亿美元，或在3000亿美元左右。

　　四、外储委托贷款的政策支持

　　2013年1月14日，外管局表示，已在外汇储备经营管理机构内，成立了外汇储备委托贷款办公室（SAFE Co-Financing），负责创新外汇储备运用这项工作（《国家外汇管理局年报（2011）》显示，其于2011年成立）。外管局为外储委托贷款设立专门办公室，此举体现了其开始对外储委托贷款给予特别重视。外管局有关负责人也表示，此举为了支持企业“走出去”战略。

　　2013年7月5日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（简称“金十条”）。其中第六条为“支持企业‘走出去’”，其中明确提出“创新外汇储备运用，拓展外汇储备委托贷款平台和商业银行转贷款渠道，综合运用多种方式为用汇主体提供融资支持”。“拓展外汇储备委托贷款平台”指扩大与外管局合作开展外储委托贷款业务的商业银行覆盖面，而“拓展商业银行转贷款渠道”指被委托的商业银行扩大放贷途径。这是国家首次明确制定法规鼓励外管局增加外储转贷款额度。笔者认为，其主旨是增加外储委托贷款额度，而背后的原因主要有二：一是国家加大力度鼓励企业“走出去”，二是由于外储过大，国家必须更多元化地运用外储。

　　1.支持企业“走出去”

　　除了贸易结算，企业在境外投资中也需要大量用汇。“金十条”第六条意在将外储委托贷款的用途向企业境外投资用汇中偏离：借增加外储委托贷款额度鼓励企业“走出去”，为企业境外投资提供融资便利；同时借企业境外投资用汇额增大推动外储委托贷款额增加，使外储运用方式多元化。这两者是相辅相成的。

　　而目前外储委托贷款余额总规模占外储总量的比例不大，仍有很大增长空间。

　　在实际行动上，外管局极有可能在一定范围内调低贷款利率，便利企业。据晨哨网获悉，外管局最近批给民生和上行的两笔外储委托贷款额度的贷款利率极为低廉。

　　2.外储超最优规模，运用方式亟待多样化

　　6月末3.99万亿美元的外储占央行总资产的比重超过80%，规模居世界第一位。根据外管局7月30日发布的数据，今年上半年我国外汇储备资产增加1615亿美元。其中第一季度增加1218亿美元，二季度增加397亿美元。尽管二季度外储增量得到控制，然而外储规模仍过大。

　　图2：1995-2014Q1外储规模和增长率（资料来源：中国人民银行）

　　5月10日，国务院总理李克强在访非时特别提到：“我这里也坦率地说，比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀。”

　　早在2013年底，外管局局长易纲在接受媒体采访时就表示，当时约3.7万亿美元的外汇储备已经超过最优规模，再继续增多就“不划算了”。外管局《2013年中国国际收支报告》中写道“2013年中国投资收益逆差599亿美元，扩大70%”。

　　外储规模过大，一方面增大了本币供应，形成国内通货膨胀潜在压力，并对货币政策形成制约。另一方面增加了外储投资投资管理的难度，影响投资收益。

　　因而，探寻多种外储运用途径，分散风险，显得至关重要。

　　美国国债一直占外储投资组合的最大比重。美国财政部最新数据显示，今年7月中国净减持89亿美元美国国债，截至2014年7月末，中国持有的美国国债为12632亿美元，占外储总额的将近三分之一。虽然中国仍是美国国债的全球最大单一持有国，但相比以前的不断增持美国国债，外管局已意识到这一点并做出改进。

　　为响应“支持企业‘走出去’”的政策，外管局最近以及今后一段时期内发放的外储委托贷款的利率不会很高。虽然相比最新美国10年期国债收益率2.398%可能要高些，但其违约风险比美国国债高这点也毋庸置疑。但无论如何，此举还是能使投资组合更趋于多元化。

　　除了传统投资方式外，外管局还通过旗下投资公司，如“华字辈”四公司（华新，华安，华欧，华美），银杏树（Gingko Tree）、绿玉曼陀罗（Beryl Datura）等，直接利用外储进行境外投资。

来源：晨哨网

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