摘要：并购是市场经济条件下企业扩张的一个重要工具，对大多数企业来说，并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。基于此，文章对企业并购中的并购融资问题进行了分析，并提出了解决问题的方法。

　　一、企业并购发展的现状

　　随着市场经济体制不断完善和国有企业改革的顺利进行，我国并购活动也日益发展繁荣起来。但是，我国企业并购中目前还普遍存在一个问题就是由于我国并购活动发展的时间尚短，大多数企业对并购中的相关问题暂时还不能形成一个明确的认识，并购后的财务整合存在不足，涉及许多财务管理问题，而这些问题的解决是企业并购成功的关键。

　　（一）内资并购由“借壳上市”转为产业并购。

　　我国并购市场的进入门槛在前几年比较高，为了获得上市公司这一“壳”资源，许多企业选择了企业并购这种方式。而在全流通的时代，企业并购的目标也随着退市机制和发行制度的完善，而有原来的获得二级市场融资资格向获得被并购企业的主营业务，提高自身核心竞争力的转变。

　　（二）海外并购风险与机遇并存。

　　在目前的并购浪潮中，大公司与大公司之间强强联合，形成了一批竞争力很强的企业。在这样的背景下，已有越来越多的企业走出国门，以并购方式参与全球资源的优化配置，抢占国际市场。然而并购活动始终存在一定的风险，且并购的成功不等于成功的并购，其中并购之后的整合问题成为关键所在，这也对企业并购提出了更高的要求。

　　二、并购中融资困难产生的财务管理问题

　　并购融资对并购企业的流动性、资本结构、偿债能力等问题有着重要的影响，融资问题在并购企业的财务问题中占有非常重要的作用。并购融资通常是通过内部和外部两条融资渠道获得，由此也将产生不同的财务风险。在我国并购业务的发展中，并购企业的融资问题仍存在着不足之处，主要有以下几个方面的问题：

　　（一）资金规模有限。

　　企业自身资金规模小，而并购所需的资金数额巨大，所以，全部或大部分依靠自有资金进行并购会降低企业经营的灵活性，会使企业的流动性风险大大增加，有出现支付困难的可能。

　　（二）商业银行贷款融资不充足。

　　在审批贷款前，商业银行通常会对拟贷款的企业进行严格的审查和控制，包括对并购企业的财务状况、资信状况、未来发展走势等情况的审查，甚至还约定了一些限制性条款，只有那些实力雄厚的企业才能得到商业银行的支持。目前我国的国有企业没有形成一套有效的资本补充机制，导致银行贷款的偿还困难，银行的资产难以保全，从而打击了银行参与企业并购融资的积极性。

　　（三）债券筹资受阻。

　　债券需要有较大的吸引力，以吸引更多的投资者。但国家会严格控制债券的发行规模，使得企业无法根据环境和自身的需要决定融资行为。

　　（四）发行股票筹资艰难。

　　我国证券市场的发展目前还不够完善，市场容量有限，所以，对股票的发行在政策和法规上有着严格的限制，对于中小企业而言，自身信用度不高、融资规模小、成本高，更增加了通过证券市场融资的难度。

　　三、并购中出现融资风险的原因

　　并购的融资风险主要是指企业能否为保证并购活动的顺利进行按时足额的筹集到所需资金。怎样在短期内通过企业的内部和外部资金渠道，筹集到并购所需的资金是关系到并购活动成功与否的关键。企业的负债和资本结构很大程度上会受到企业并购融资决策的影响。企业通常可以采用的融资渠道有：政策融资、债务融资、权益融资。

　　（一）中小企业筹资困难。

　　目前，我国的中小企业普遍存在规模小，盈利水平低，筹资能力不足等困难。仅仅依靠其自身力量很难及时、足额地筹集到并购所需的资金。而完全通过自有资金的积累则很容易影响到企业正常的生产经营活动，进而增加其财务风险。

　　（二）我国资本市场尚不完善。

　　由于我国并购活动的发展历史较短，并购市场还未能形成完整全面的政策体系。加之银行等中介机构在并购融资中也没能充分发挥其应有的作用，给企业并购带来了较大的融资风险。

　　四、企业并购融资风险的防范――推进融资自由化，实现并购融资目标

　　（一）优化融资工具，合理搭配不同的融资渠道。

　　在选择融资渠道时，首先要认真分析公司的融资环境，结合自身环境特点选择多样化的融资渠道。同时要合理控制融资成本，选取风险小、成本低的融资工具组合，实现资本结构的最优化。在融资工具的发展方面，可以借鉴国外的先进经验，并从我国国情出发，为我国企业并购融资提供更好的融资工具。

　　（二）加强对融资方式的引导。

　　第一，发展完善股票融资方式。近年来中外企业并购重组案例，特别是涉及价值量巨大的并购案例，股票融资是多数企业实现并购的方式。股票融资与其他融资方式相比具有不可替代的优势，这种方式不但没有固定的到期日，而且无需偿还，可以作为公司的永久性资金来源；第二，引导企业混合融资。在实际融资过程中，应从企业自身情况出发，根据不同的经济环境和融资条件，在不同资本结构中的融资成本与融资风险之中寻求均衡和对称。在权衡融资成本和融资风险时，可以采用债务融资和权益融资两种方式，使这两种融资方式实现优势互补，保持其比例结构的合理性，以分散融资风险。

　　（三）充分考虑融资的成本与主并企业的资本结构。

　　不同的融资方式有自己的优势和劣势，企业为达到最佳的融资效果，有时可以同时采用几种融资方式进行筹资。在制定长期资本筹集方式时，企业一般要对各种融资方式进行充分考虑。首先设计出几种不同的可以筹集到所需资本额的资本结构方案：其次，通过数据计算和分析对几种方案进行比较，经过筛选后，采取融资效益好的方案，摒弃效益差的方案。这个筛选比较的过程就是企业融资决策过程。

　　通过分析我国企业并购存在的融资困难问题， 可以看出， 经过多年的发展，企业并购的理财大环境正在逐步走向成熟，我国企业并购将会在曲折中迈入并购的正常轨道， 并随着社会主义市场经济的发展而加速前进。

　　（来源：上海并购网 ）

（责任编辑：lixuezhen）