最近又专家谈二次股改的访谈节目，按其观点，中国股市的根本问题是供需失衡，造成这一问题的直接原因是审批制，最近的洛阳钼业(603993)的暴涨似乎印证了他的观点。因为有审批，对它的发行价和规模进行了行政干预，所以才有新股没有发不出去，而且炒新有暴利!

　　这样的观点虽然具有一定的迷惑性，但是不值一驳。最简单的，同样是审批制，为何还是存在新股上市首日即跌破发行价的状况出现？如果真的是供给不足，为何银行股跌到净资产，还是没有人买？

　　于是第二种观点出来了，A股的问题是结构扭曲下的供需失衡，中小盘股票供给不足，大盘蓝筹则供给充足，因此应大量上市中小盘股，将其市盈率给打下来！

　　这样的观点仍然是似是而非的，尽管这两年股市下跌了不少，但中小盘股票的市盈率，仍然远远高于蓝筹股，其炒作的火爆程度，也比蓝筹高得多。

　　到底原因是什么？那就是，中小盘的股票，随着流通盘逐渐增大，股价逐渐下跌，这样一个微观上的供需失衡逐步走向平衡的过程。

　　供需失衡，是对的，但是它并不是宏观上中小公司发行得少了；而是微观上每一个中小公司它都只先拿出一小部分的股份，最多25%左右来进行交易，随后逐步地将可交易的份额增加到100%。最简单的供需原理发生作用，当然是股价不断下跌，尤其是很多股票多不同程度地存在包装上市的情况，业绩能不下降就不错了。

　　当然，这并不是问题的全部，问题的另一面，是投资者的结构与经验。我们是一个以散户占绝大多数的市场，并且没有太多的投资经验，很多时候就是羊群效应，跟风炒作。虽然我们的基金规模越来越大，但是散户特征依然明显，真正坚持价值投资的，又有几人？这个问题也非常关键，是造成我们现在蓝筹冰凉，题材火热的根本原因之一。

　　毕竟，全球的印钞比赛带来的大量流动性，炒一炒中小盘股的少量流通盘还是足够的，而且有至少一年的限售期，头几天的交易就奠定了某公司的平均成本支撑，炒家有一年的时间赶在原始股东套现之前把小散户套在高岗上！

　　这样的问题没有解吗？不是，这就是我一直呼吁的IPO发行改革，在不动现有任何限售股解禁的政策前提下，利用认沽权证来用市场化手段对参与询价机构进行约束；而用认购权证来保证股票有足够的供应量，不能因为之前用权证解决股改出了问题就不敢再尝试！

　　这样的政策引入非常必要，为什么？因为我们的股民朋友的投资理念还不是很成熟，他们不能象发达国家市场里的股民一样把全流通当成了一个缺省项，天经地义。这时候炒家和大股东很有动力把股价做高，而坚持价值投资的机构又没有手段来把股价做下来，这样最终损害的是接棒的小股民。

　　这样的现状，和采用审批制，还是披露制一点关系都没有，披露制甚至更坏，告诉你我就是要害你，你还一点辙都没有，而且因为公司已经披露了风险，投资者上告无门！

　　如果是这样的话，那证监会相当于把自己放在了火山口！

　　因此，披露制绝对不能一蹴而就。最聪明的做法，还是要用市场的交易机制，包括IPO定价时的一次交易机制及随后的连续交易机制，引入权证手段，或更进一步，允许对股票做空，提高市场的效率。这个时候，定多少市盈率、分不分红、是否注意公众影响，这些问题都不需要证监会去管，上市公司才真是战战兢兢、如履薄冰，不敢得罪中小投资者一毫，资本市场的效用才真正发挥出来。

　　而这个时候，证监会才会真正解放出来，去专心抓坏人，去专心做创新，中国的资本市场才真正成为一个配置资源的场所，一个创造价值的场所，一个实现中华民族伟大复兴的助推器！

（责任编辑：zhoulinjie）