受益上半年楼市成交量逐季回升 ，4 6 家上市地产企业销售在连续两个季度同比较大幅度衰退后，在2 0 1 2 年2 季度录得销售回款9 7 6 亿元, Y O Y 增长2 5 . 5 %，创历史同期新高，仅低于2 0 1 0年4 季度的历史最佳， 推动上半年样本企业销售金额流入增长约3 . 4 %。销售强劲反弹带动企业经营性现金流改善， 2 0 1 2 年2 Q ,样本企业经营性现金流净额上升至2 1 2 亿元，仅次于2 0 0 9 年2 季度2 4 7亿元的高点。

　　 从 负 债情况来看， 受益于销售回款增长， 样本企业净负债率整体较1 季度回落3 . 4 个百分点至6 3 %，基本回落到上年同期的水平。同时企业短期偿债能力较大幅度提升， 企业现金对于一年内到期的短期负债覆盖率达到8 5 . 8 %， 较一季度末提升了近1 0 个百分点。从 存 货的情况来看， 与一季度相比， 整体存货在资产中的比例达到6 9 . 3 %， 该比例回落了0 . 6 个百分点， 连续两个季度出现微幅下降。但对比行业过去历史， 存货整体仍然处于相对高位， 受企业施工投入惯性影响，存货的绝对量依然同比增长1 8 % ,相应的存货去化周期延长， 存货风险依然存在。

　　 综合来看地产板块销售环比回升明显， 财务安全性呈现积极向好的迹象。其中，龙头企业销售回款增长情况更好， 整体财务安全性继续领跑行业。展望行业下半年，由于行业资金链断裂风险有所降低，并且业绩锁定性也较高。因此， 我们认为未来影响板块股价波动将来更多源于政策面的变化。随着全国商品房销量回升明显， 近三个月来部分地区部分、部分楼盘价格有所回升， 中央政府对于房价变化的关注度加强。因此房地产政策放松的可能性已经很小。并且从长期来看， 政策面对于股价的扰动将趋于中性的， 基于行业基本面改善且个股N A V 折让3 0 %以上的判断， 我们认为板块跑赢大市的概率较高。


 

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