本周关注：（1）上周中报披露结束，食品饮料上市公司的营收、净利平均增幅分别为24%、34%，白酒上市公司的营收、净利平均增幅分别为39%、42%，远高于沪深300（不含银行、食品饮料、中石油、中石化等）公司7%、-11%的增幅，我们预计3Q12白酒净利增速远高于市场的投资逻辑仍将延续。（2）上周公布中报的公司中，双汇发展1H12营收增29%，需求疲软导致上半年实际屠宰量和肉制品销量仅为550万头和70万吨，仅完成全年计划的35%和38%。我们判断猪价地位运行有利于肉制品吨利和屠宰量的提升。（3）上周，食品饮料行业（-5.5%）跑输沪深300指数（-1.9%）3.6个百分点，食品饮料所有子板块均跑输沪深300。

　　行业观点：回调即是介入良机。近期白酒股价的回调已提前反映了市场对“中秋旺季不旺”的担心，因此即使到了9月份旺季不旺的局面被证实，白酒下跌空间已然不大。因此现阶段投资者除了关注白酒中秋销售情况，更应重点关注：1.3Q12白酒业绩增速与其它行业的对比；2.估值是否处于合理位置；3.长期的成长动力是否依然存在。我们认为，回调即是介入良机，理由：1.看短期：（1）白酒行业渠道吸纳能力较强、上市公司调节业绩的空间大，近期二批商补货带动高档酒一批价小幅回升，因此3Q12业绩仍可保持较快增长，而3Q12上市公司总体盈利增速可能仍低于市场预期，市场依然没解决“卖了白酒，买什么？”这个问题，因此白酒净利增速远高于市场的投资逻辑仍将延续；（2）白酒行业估值处于历史上较低的位置，平安重点跟踪的一线白酒、非一线白酒公司2012PE仅为15倍、25倍。2.看长期：驱动以上市公司为主的名白酒企业成长的动力依然存在，包括中西部地区经济的快速增长、市场集中度的提高、制度红利的释放，预计平安重点跟踪的一线白酒、非一线白酒公司13年净利增速分别为39%、47%。

　　我们的推荐：继续推荐贵州茅台、山西汾酒、双汇发展，低风险可关注泸州老窖和五粮液。茅台2Q12表现正常，中期业绩增速低源于2Q11营收占全年30%的高基数，一批价近期回升100元/瓶，展望2013年，茅台仍是成长动力和能力最确定品种。非一线白酒中继续首推山西汾酒，我们近期草根调研情况显示产品需求旺盛，渠道库存合理，预计2012年2H12业绩有望继续加速增长，2013年根据公司规划下调销售费用率，业绩有望超越市场预期。我们持续推荐双汇的逻辑不断得到验证，即坚定认为高产能将推动猪价持续大幅下跌，并推高双汇肉制品吨利，而实际上7月份已接近1600元/吨，较6月份再增近100元/吨。对泸州老窖和五粮液而言，低估值已化解大部分业务风险，3Q12净利增50%左右预期很可能推动股价上升。

　　一周行业数据。产品价格观察：酒类价格略有回升。上游价格观察：(1)原奶，8月第4周生猪价格环比上涨1.5%。（2）葡萄，葡萄批发价格6.79元/公斤、同比上升3%。（3）大麦，中国进口大麦价格2012年7月环比上涨0.8%至301.6美元/吨，上周国产大麦价格环比小幅回升，均价为2271元/吨。(4)猪，8月第4周生猪价格和仔猪价格环比分别增长1.5%和3.8%，12年7月能繁母猪存栏数量同比增加3.2%。（5）糖蜜，南宁糖蜜中间商5月平均报价约为1100元/吨，同比下降13%。

（责任编辑：zhoulinjie）