抛却忧郁，迎接转型期的新投资环境

　　我们看到一个新的现象，今年大家都在谈从业以来碰到的最难过的熊市的时候，我们大部分的专业投资者都是盈利的，虽然盈利幅度较小。而不是以前的熊市，大家亏的一塌糊涂，只有10-15%左右的投资者赚钱。如果年初以业绩为线索，寻找一些业绩稳定的股票，坚定持有，今年就取得很好的业绩，中间可以什么不做，去旅游，去看书。

　　我们还看到散户投资者积极的去买理财产品，一些对冲性质的资金也开始活跃，商品市场的吸引力增强。储蓄搬家去买固定收益产品。机构投资者被动的一直都是80%以上的平均仓位，这个仓位代表着看好市场，但心态确实十分悲观。我们讨论股市的影响因素，探讨的范围加深，体制的、改革的、社会的、民众的、政治的和地缘的都被关注。

　　这些变化在过去看似都没发生过，但是放在国际工业化史上看，却有许多国家和地区都经历过这张一种转型。经济学上称之为：跨越中等收入国家陷阱的关键转型期。向前一步是美景，向后一步是陷阱。在这个转型，整体的社会心态是非常忧郁的。我们恐慌于过去高增长的动力不足，也发现过去高增长过程中有一些缺陷；向前发展我们又发现需要一些重要的变革，而过去我们对这些都不重视，没有信心跨越。从各个国家的发展看，转型期迎来了哈耶克对凯恩斯的胜利，政策以稳定物价为主。而看各国的发展看，以工业的埋头苦干为主，经过几年的努力会再次重铸增长的动力。这个时代需要重新筑起埋头苦干的精神。

　　在这样一个转型期下，我们也一直强调，股市会发生一些实质性的变化。比较重要的有几点：第一，是一个散户逐步退出的被动机构时代，由于市场的整体收益率不高，但局部风险较高，普通投资者已经很难获得盈利；第二，市场仍可以每年提供10%左右的正收益，这个收益建立在估值切换的稳定增长，而不是以前的大起大落的戴维斯双击双杀，对大家的吸引力降低。我们曾做过这样一个调查，如果说股市能够一年10%的收益，绝大部分普通投资者是不会参与的。或者说一年的收益10%，在他们眼里就是一个熊市。第三，在大类资产的对比看，整体看这个时候股市跑赢楼市，楼市跑赢通胀。第四，这个时候指数优化是最佳的策略。第五，从大的投资策略上看，需要让位于专业的投资者，专业投资者有两种策略：一个是顺周期做行业选择，一个是大公司整体转型无波动，资金追逐小盘成长风格。这两种策略都不适合普通投资者参与。

　　在新的转型期下，我们应该逐步抛却忧郁的心态，以积极的策略和心态适应新的投资环境，充分认识到股票市场每年提供10%收益所到来的一系列变化。认识到绝对收益、中长期持有和业绩成长的重要性。

（责任编辑：zhoulinjie）