由证券市场周刊和中国银行国际金融研究所联合发起的“全球经济信心指数”(后简称指数)在2012远见杯全球宏观经济预测年会上正式发布。53家参加该指数问卷调查的机构认为，欧洲经济在欧债危机的拖累下已经进入了衰退阶段，欧洲央行采取的系列的放松措施短期内很难让欧元区经济起死回生。

　　目前，欧元区基准利率已经降至历史最低水平，年初实施了近万亿欧元的长期再融资操作(LTRO)，近日又采取了“直接货币交易”(OMT)，尽管政策会产生一定的效果，但很难在短期内从本质上扭转欧元区经济的颓势。机构们预计下半年欧元区经济仍将处于衰退当中，2013年有望实现正增长，但增长也会很微弱，就业形势将进一步恶化。欧洲央行可能会继续降息，如果金融和经济形势得不到进一步的扭转，不排除实施其他宽松政策的可能。这些措施将导致下半年欧元区的金融信贷环境保持相对稳定，甚至有所宽松。由于欧债危机存在一些制度性的根本原因，这决定了其发展将是一个漫长的过程，欧债危机最坏的时刻仍未过去。

　　欧洲经济衰退将持续

　　调查结果显示，各机构对欧元区2012年三季度GDP环比折年率的预测均值为-0.6%，四季度的预测均值为-0.4%，2013年GDP增长的预测均值也只有0.2%。其中，2012年三季度GDP环比折年率的预测中值为-0.55%，最大值为0.5%，最小值为-1.8%；四季度GDP环比折年率的预测中值为-0.3%，最大值为0.4%，最小值为-2%；2013年GDP增长预测中值为0.2%，最大值为1.5%，最小值为-1.6%。

　　超过半数的机构(29家)认为，2012年三、四季度欧元区GDP的下降幅度将有所收窄，并会在2013年实现经济的小幅复苏，但是也有19家机构认为，欧元区经济未来仍将在负的区间内徘徊。记者在采访中发现，欧洲央行9月6日推出的OMT对市场预判经济走势产生较大影响，而对其可能产生的效用评估不同是机构判断出现差异的重要原因。

　　乐观派认为，OMT计划能够显著降低欧债危机大幅恶化的可能性，提升市场信心，在前期政策(降息、LTRO)正面效应逐渐显现的情况下，欧元区的经济有望走出衰退。

　　工商银行投资银行部研究中心国际经济首席分析师李嘉告诉记者，OMT推出的最大意义是可以保证欧债不会发生违约的问题，这意味着欧债危机大幅恶化的可能性减小，那么欧元区小幅复苏就会慢慢出现。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇向记者表示，此前欧元区经济一直比较差的一个重要原因是债务危机此起彼伏，市场信心一直稳定不下来，OMT计划势必使债务违约风险有效缓解，这将有助于居民消费信心、企业投资信心也会有所回升。

　　不过，“冰冻三尺非一日之寒”，大多数机构认为，2012年下半年欧元区的GDP环比折年率仍将维持负增长。

　　渣打银行经济学家李炜向记者判断，“欧洲央行推出OMT后，短期内欧债违约的可能性确实大幅降低。因为欧洲央行承诺无上限的实施OMT计划，如果欧洲央行愿意无限度印钞的话，当然有能力避免欧洲政府发生债务违约。但是这当中也存在不确定性，比如说，欧洲央行是由多国成员组成的一个机构，如果某些国家不支持这种做法的话，那么OMT在执行时恐怕仍会遇到一些问题；另一方面就是在政府需要救助之前它还要满足所有救助的条件，这些落实起来可能会有些困难。所以短期内对投资者信心恢复会起到作用，但是要很快看到欧洲经济恢复比较困难。”

　　“况且从PMI、以及欧元区Sentix投资信心指数等数据来看，三季度情况仍会比二季度差。包括之前经济增长比较强劲的德国也可能在三季度出现负增长的情况。”李炜补充道。

　　中国银行金融市场总部市场研究团队主管王蕾也对OMT的实际效果持谨慎态度。“OMT更大程度上像是修改版的证券市场计划(SMP)，但相较于SMP，OMT有明显的优缺点，其具体效用有多大，能维持多长时间都还是未知数。”她说，“OMT比SMP好的地方一是没有上限，欧洲央行有更大的自由度。但是OMT计划启动的必要条件之一是成员国必须申请EFSF/ESM的救助，并满足严格条件，只有各成员国完全满足条件，欧洲央行才会启动OMT计划，这意味着各成员国必须请求援助并承诺进行相应改革，在当前西班牙、希腊等金融环境仍然紧缩的情境下，这可能也会对OMT的实际效应打个折扣，相较之下，SMP是没有任何条件的。”

　　正如欧洲央行行长德拉吉所说的，货币政策的传导作用受阻，要修复政策的传导作用，不仅需要欧洲央行的干预，更重要的是需要各成员国政府采取进一步的行动，光靠货币政策不足以实现解决债务危机的目标。若各成员国政府无法与欧洲央行的货币政策相配合，进行持续的财政巩固，欧洲央行 OMT无法修复货币政策在实际经济中传导机制的损坏，信心也就无法修复。

　　欧洲央行已经实施了OMT，基准利率也已经下调到了历史最低水平，下半年欧洲央行是否还会降息？毕竟欧洲央行行长德拉吉曾对降息的效果表示质疑，这并没有真正降低欧元区边缘国家的融资成本。调查结果显示，超过半数的机构认为欧洲央行会在2012年将基准利率降至0.75%以下，也就是说大部分机构认为欧洲央行下半年还会至少降息一次。

　　李炜向记者表示，因为目前欧元区经济还很难看到明显反转的迹象，而且未来一段时间受中国加工制造业不景气的连累，欧元区的出口可能会进一步恶化，这都需要欧央行进一步出台更宽松的政策，降息将是重点关注的政策工具之一。

　　那么降息的时点在哪里？李嘉认为，当西班牙、意大利等债务违约风险较大的国家10年期国债收益率降至5%以内，降息或将启动。“等到市场逐渐稳定，欧洲央行或将选择降息。现在不选择降息的主要原因是欧元区国家国债市场仍是处于大幅波动状态，即使降息作用也不大。”

　　调查结果显示，大多数机构认为，在2012年余下不多的日子里，欧洲央行缓解欧债危机和经济下滑的措施主要是OMT以及可能来临的降息，除此之外，LTRO、放松抵押品限制也都是可能的措施备选之一。

　　招商证券高级宏观经济分析师谢亚轩认为，欧洲央行的OMT已经为欧洲央行进一步干预搭建了框架，未来还需要等待问题国家的进一步求援。另外，在经济持续恶化的情况下，不排除未来欧洲央行将会放松银行系统借款的抵押品标准。在他看来，LTRO只有在经济下滑更大的情况下才有可能。

　　欧债危机已经持续了快三年的时间，其变化和发展深深牵动着全球市场的心弦。希腊、爱尔兰和葡萄牙纷纷倒下，西班牙和意大利也曾一度处于非常危险的边缘。但随着欧盟和欧洲央行一系列政策措施的出台，近期欧债危机的局势有所稳定，意大利和西班牙国债收益率出现了明显的回落。这些变化是否意味着，欧债危机最坏的情况已经过去了呢？

　　欧洲总体是痛苦挣扎，各机构对这一问题的判断分歧明显，有25家机构认为欧债危机已到底部，19家机构认为仍在恶化，有7家机构认为最

　　坏的时刻已经过去。

　　欧债危机的不断深化暴露出了欧元区的一些制度性和结构性的缺陷，短期内很难取得根本性的解决。

　　谢亚轩表示，“欧债危机的解决不仅需要欧洲央行以注入流动性的方式来建立防火墙，为解决欧债危机争取时间。更重要的是，需要建立起银行联盟以及财政联盟，从而打破国债市场危机与银行系统危机的恶性循环，重振市场信心，同时还需要相应的经济复兴计划去打破赤字恶化与经济衰退的恶性循环。

　　王蕾认为，目前欧洲的政策更多只是修修补补，仍是头痛医头，脚痛医脚的过程，而不是说从恶性循环到良性循环的过程。这种恶性循环打破之前，欧债危机仍将持续很长的一段时间。

　　金融货币环境将保持稳定

　　从调查结果来看，18家机构认为欧元区未来的金融货币环境将更加宽松；26家认为保持稳定；7家则认为会趋紧。尽管表面看上去机构对欧元区金融环境看法迥异，但这主要是由于欧元区结构性失衡所致。

　　王蕾预计欧元区金融货币环境会进一步趋紧，好转的可能性较小。她分析说，由于欧元区内部经济矛盾没有解决，紧缩仍在进行当中，紧缩程度的减缓并不意味着紧缩可以逆转。西班牙也只是说减赤的目标减缓一点，而非增加赤字，所以紧缩对经济本身就是有伤害的，而这个问题怎么解决现在还看不到曙光。货币一体化、财政非一体化的核心矛盾一时半会解决不了，欧洲共同债券短期之内看不到推出的可能。在这种恶性循环打破之前，看到的只是慢慢恶化或者是急速恶化的区别，而反弹和改善实际很难看到。

　　不过从欧央行的政策导向来看，李炜则表示，欧洲央行仍会维持相对宽松的货币环境。虽然德、法等国与西班牙、希腊等国的赤字、经济增长水平有较大的结构性差异，但是欧洲央行仍将维持相对宽松的货币环境。不过，希腊、西班牙的债务情况仍不乐观，如果经济还是未见好转，那么更多的困难也可能接踵而至。

（责任编辑：zhoulinjie）