截止到8月22日，2014年内上市公司发生并购案例2719起，其中，已完成1493起，进行中1164起，公告并购终止62起。值得注意的是，2014年内首次公告并购重组1161起，宣告终止的有21起。　

　　并购成功，皆大欢喜。并购这种外延式扩张的方式正成为上市公司扩大资产规模、增强竞争力的常用手段之一。通过并购重组，企业实现了扩张，或上下游整合、多元化的发展，或者进军新的业务领域，形成并购效应和业务协同，实现财务价值和业务价值的进一步发掘。多因于此，上市公司并购重组被演绎得精彩纷呈。

　　但遗憾的是还是有一部分的并购终止了，以下是并购终止的十大主因。
 

　　原因之一：重组资产评估价值存分歧

　　并购过程中，永远最大障碍就是双方讨价还价。企业的资产评估受各种因素影响，诸如经济环境、行业周期、整个股票市场趋势，等等，企业家的心态会发生各种变化，上市公司作为并购方也会结合自身进行细致考量。并购终止70%-80%是由于评估价值不一致这个因素所导致。

　　原因之二：财务状况不合要求

　　并购双方信息不对称也是导致并购终止的主要原因之一，例如并购重组过程中，标的的说法与实际差异很大，往往会导致并购失败。标的方往往希望卖一个好的价钱，会将自己的赢利说的比较满，以期获得较高的估值。待停牌签署框架协议后，券商、审计等进场尽调，所报出的赢利与标的方给出的有差距。原因是，一些收入无法确认，或应收账款、存货、计提减值等成本少确认，导致实际评估值与预期差距过大，给出比预期低的估值。此时，卖方若不能接受，终止的几率比较大。

　　原因之三：盈利前景不确定

　　2014年2月19日，国投新集发布公告称，公司预计发行股份购买资产并募集配套资金事项无法按原定计划按时推进。因此，拟于近期和交易对方商议终止本次发行股份购买资产并募集配套资金的事项。自国投新集公告重组预案以来，煤炭市场情况进一步恶化，供需关系进一步失衡，标的资产的盈利状况受市场影响，未达到预期，并且，煤炭价格走势不明朗，标的公司在短期内盈利能力的提升存在较大不确定性。同时，在标的资产权属按计划逐步完善的情况下，评估报告备案工作仍在履行过程中，难以在规定时间内取得主管部门的核准并如期发出股东大会通知。

　　原因之四：受阻政策变化

　　2014年8月4日，中国高科发布公告，受政策因素影响，公司拟收购方正信托股权的重大资产重组事项的实施存在障碍。公司决定终止此次重大资产重组事项。据悉，让中国高科收购受阻的是证监会最新发布的《上市公司重大资产重组管理办法征求意见稿》，其第十三条规定：“上市公司购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定。”

　　原因之五：审批不畅变数增加

　　一般国资股权转让时间期限较长，期间出现变数并不鲜见。滨海能源即是一例。本可摇身变为炙手可热的传媒公司，最终滨海能源重组计划半路终止，5月公告宣布重组流产。对于重组告吹原因，滨海能源在公告中解释称，在重大资产重组工作进行过程中，由于天津出版传媒集团有限公司9家出版社有限公司相关资产的法律和财务事项的梳理和调整需要得到有关政府部门的审批确认，目前仍处于沟通阶段，距离落实完成尚需一定的时间，相关工作无法在规定时间完成，预计短期内不能确定和实施资产重组方案。经泰达控股与出版集团商洽并审慎考虑，决定终止筹划重大资产重组事项。

　　原因之六：涉嫌违法稽查立案

　　先停牌再找重组对象的现象屡屡出现。统计显示，今年以来，接近三成的公司经过长时间的停牌未能形成重组方案，平均停牌时间达到70天。分析认为，其主要是内幕交易监管的加强，上市公司大股东稍有并购重组意向便停牌，导致停牌时间大幅提前。监管层对于内幕交易的打击力度在加大，部分上市公司的并购重组关联方被稽查立案。在大数据技术的支持下，监管层对内幕交易的核查更严格。在监管层支持并购重组活动的同时，因“有关方面涉嫌违法稽查立案，暂停审核”的公司数量也在增多。

　　首先是重组方人士涉嫌内幕交易，部分上市公司的高管及其他知情人曝出因重组前涉嫌短线交易本公司股票而被立案调查。其次是中介方涉嫌内幕交易。

　　原因之七：高溢价收购、盈利能力存疑

　　证监会近期也叫停了一些公司的高溢价收购、盈利能力存疑的方案。

　　2014年7月10日，运盛实业公司拟以4.59亿元收购九川集团和贝恩投资持有的九胜投资100%股权的重组事项未获证监会审核通过。据证监会网站发布的审核结果显示，运盛实业重组未通过，源于其本次重组拟注入标的资产两年及一期均亏损，未来持续经营能力存在重大不确定性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》的规定。

　　原因之八：上市公司自身战略定位混乱

　　很多上市公司自身的战略定位比较混乱，这是导致并购失败的原因之一。例如餐饮公司湘鄂情在一年之内从餐饮跳到环保、影视又到大数据均以失败告终，其实这是公司发展战略定位混乱导致的并购失败。

　　原因之九：被并购企业解约

　　有很多的被并购企业基于其他更好的并购邀约或者其他因素的考量而终止并购，这也是导致并购失败的原因之一。
 

　　原因之十：突发情况

　　中发科技6月10日晚间公告，在推进重大资产重组期间，财务顾问、律师事务所已完成了对公司的尽职调查工作，已到交易对手方各子分公司和项目实施地进行了走访，原预计是6月中旬出具审计及评估报告。在筹备期间，公司实际控制人发生变更。由于新实际控制人葛志峰与重大资产重组交易对手方江苏广和慧云大数据科技有限公司的股东就重组方案未达成最终一致，因此决定终止此次重大资产重组事项。

（责任编辑：lixuezhen）