2012年限售股月度解禁市值(亿元)30002500经济复苏路径企业盈利拐点产业资本减持

　　年内最大规模解禁潮即将拉开帷幕，尽管首批上市创业板的几十位原始股东已承诺延期解禁，但仍有数目可观的中小板公司以及大量增发限售股权将在11月、12月集中解禁。

　　另一方面，进入四季度，降息等一系列宽松货币政策的执行期已过半载，实体经济层面将对这一波政策成效做出检验。除了这些传统的货币和财政层面的刺激手段，更为关键的是，今年四季度势必成为探讨中国经济改革的关键时段，伴随国内改革深化和政策升级，影响宏观经济运行的各种因素也开始发生微妙变化。

　　“对于A股市场来说，政策将是未来3个月内最大的变量，不仅将给市场长期以来对经济发展的深层次担忧找到答案，而且答案会直接决定A股中长期的走势。”国元证券（000728）首席投资顾问康洪涛在接受新金融记者采访时谈道。

　　寻找经济复苏新路径

　　这是隐藏在两市投资者心中深层次的忧虑，也是海外投行能反复做空中国概念的症结。

　　苦候9个多月，投资者既没有见证“经济底”的确认，也没能瞥见“业绩底”的曙光，与之相伴的是，出现在学界和投资界报告中的字眼却已从年初的“探底”发展到年中的“筑底”并进而演化为当前的“磨底”，字眼的变化折射出市场的心态。

　　由于底部久候不至，A股没能在2012年前三季度改写熊市命运，但值得关注的是，它却成功利用这9个月的时间有效达成了市场共识——决定A股牛熊转换的关键在于中国经济自身的发展方式能否成功转型，避免重蹈日本经济崛起过程中“失落十年”和拉丁美洲“落寞十年”的覆辙。

　　这是隐藏在两市投资者心中深层次的忧虑，也是海外投行能反复做空中国概念的症结。

　　过去9个月以来，两市投资者以前所未有的热情投入到对中国经济发展方式的深度思考中来。人们发现，中国当下的经济困境不仅来源于周期性的衰退，同时来源于结构性的危机，摆脱这一困境，不仅需要完成去库存等一系列周期性复苏的“规定动作”，同时需要一场更加深入的改革，改变过去单纯依靠人口红利、要素价格、货币供给、汇率优势、海外市场、基建投资等因素来提振GDP的发展套路。

　　在全球大部分央行重新加足马力开动“印钞机”时，中国这种全民化的经济思索来得及时。

　　中金公司甚至在最新发布的十月策略研报中明确，从过去A股的走势看，政策短期“维稳”多次出现，但都没有扭转市场趋势。未来在没有出现经济见底信号以及能够逆转经济走势的政策之前，这种纯粹基于政策预期的反弹空间将比上半年更小。

　　未来三个月内，能否找到支撑中国经济继续快速发展的新道路和这种道路上的新的政策模式是对四季度行情的最大考验。而改革的号角已经吹响，与新发展路径紧密相关的分配制度改革有望在10月隆重出台。

　　对此，博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，如果“金融系统、偏向环境保护和社会保障的财政支出、提高资源品价格和税率、推进房地产税、强化农业地产权力保障”方面改革的靴子切实落地，会真正拉动相关板块的股市行情。

　　锁定企业增利转折点

　　“现在基本可以确定，三季度两市公司整体净利润水平是同比下滑的，而且环比成绩会在中报数据基础上进一步探底。”

　　在宏观经济趋势明朗化之前，微观层面的企业业绩数据先行公布。到今年10月31日前，两市2000余家上市公司三季报披露工作将全部告罄，2012年度的A股业绩面貌将小露峥嵘，而部分ST和*ST公司更有望在本月内为“摘星脱帽”找到希望。

　　深市在10月10日率先拉开三季报序幕，来自中小板的鲁丰股份（002379）和创业板的银信科技（300231）分别在上周三和上周五披露了相关数据。作为季报披露第一股，鲁丰股份并没能给市场带来好消息，公司归属母公司股东净利润仅633万元，同比下滑62.8%，相比之下，银信科技仅凭借22%的业绩增幅便明显获得资金垂怜，十月开盘当日即封涨停。

　　在鲁丰股份的背后，截至10月12日已披露三季报预告的1125家公司中，107家首亏、57家续亏、183家预减、190家略减，预告报忧的公司总数超过537家，占比接近48%。

　　“现在基本可以确定，三季度两市公司整体净利润水平是同比下滑的，而且环比成绩会在中报数据基础上进一步探底，企业的业绩状况还没能得到改善，传统的‘三季报行情’理论上不会出现。”康洪涛告诉

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